股權返回，免費現金流量（FCF）和最終收益比率是用於衡量公司福祉和投資者風險水平的常見方法。但是，一種沒有得到足夠的關注的措施是運營槓桿，它捕獲了公司的固定和可變成本之間的關係。

在美好時光，運營槓桿可以增強利潤增長。在糟糕的時候，它可以粉碎利潤。即使是企業運營槓桿的粗略思想也可以告訴你很多關於公司的前景。在本文中，我們將為您提供詳細的理解操作槓桿指南。

操作槓桿是什麼？

從本質上講，操作槓桿歸結為固定成本和可變成本的分析。在與可變運營成本有關的固定運營成本高比例的公司中，運營槓桿最高。這種公司在其運營中使用了更多固定資產。相反，運營槓桿在具有與可變運營成本有關的固定運營成本比例低的公司中最低。

高運行槓桿的好處可能是巨大的。如果不必增加成本以產生更多銷售，則擁有高運營槓桿率的公司可以從每次額外銷售中賺取更多資金。分鐘商業拾取，固定資產，如財產，廠房和設備（PP＆E）以及現有工人，可以在不增加額外費用的情況下做得更多。利潤利潤擴展和盈利飆升速度更快。

操作槓桿的實際例子

解釋操作槓桿的最佳方法是通過示例。例如，採用軟件製造商，例如Microsoft。該公司的大部分成本結構是固定的，並限於提前開發和營銷成本。無論是銷售一份副本還是1000萬份最新的Windows軟件，微軟的成本基本保持不變。因此，一旦公司銷售了足夠的副本以覆蓋其固定成本，每次額外的銷售收入都會進入底線。換句話說，微軟擁有顯著高的操作槓桿.1

相比之下，沃爾瑪等零售商展示了相對較低的操作槓桿。該公司的固定成本水平相當低，而其可變成本較大。商品庫存代表了沃爾瑪的最大成本。對於沃爾瑪戒指的每個產品銷售，公司必須支付該產品的供應費用。因此，隨著銷售收入的增加，沃爾瑪的商品的成本（COGS）繼續上升

操作槓桿和profits

通過審查公司營業收入對收入流的敏感程度，運營槓桿程度直接反映了公司的成本結構，在確定盈利時，成本結構是一個重要的變量。如果固定成本很高，公司將發現難以管理短期收入波動，因為無論銷售水平如何，都會產生費用。這增加了風險，通常會產生缺乏底線的靈活性。高風險和高度運營槓桿的公司發現獲得便宜的融資更難。

相比之下，當銷售收入波動時，一家具有相對低的運營槓桿度的經營槓桿的公司具有輕微的變化。經營槓桿高度高度的公司體驗收入變化時的利潤變化更為嚴重。

更高的固定成本導致更高程度的操作槓桿;更高程度的運營槓桿造成了對收入變化的敏感性。更敏感的操作槓桿被認為是更大的風險，因為它意味著tha目前的利潤率不太安全地進入未來。

雖然這是一個風險，但它確實意味著在休息時間甚至會在休息點之後銷售將產生更高的利潤貢獻。具有較少的可變成本在具有高度運行槓桿度的成本結構中，可變成本始終削減到額外的生產力-儘管它們也減少了缺乏銷售的損失。

風險業務

操作槓桿可以告訴投資者了解公司的風險概況。雖然高運營槓桿經常受益公司，但具有高運營槓桿的公司也容易受到夏普經濟和商業周期的搖擺。

如上所述，在美好時光，高運營槓桿可以增強利潤。但是在機械，植物，房地產和分銷網絡中捆綁了很多費用的公司不能輕易削減支出以適應需求變化。所以，如果經濟衰退，盈利不僅僅落下，他們可以掙脫。

考慮軟件開發人員Inktomi。在20世紀90年代，投資者在其軟件業務的性質上驚人。該公司花費了數百萬美元來開發其數字交付和存儲軟件程序。但由於互聯網，Inktomi的軟件幾乎沒有成本，可以分發給客戶。換句話說，該公司銷售的貨物零成本近。經過固定開發成本恢復後，每次額外銷售幾乎是純粹的利潤。

2000年DOTCO技術市場需求崩潰後，INKTOMI遭遇了操作槓桿的黑暗面。隨著銷售的迅猛，利潤從2001年第1季度享有100萬美元的利潤下降到2001年第四季度的跌幅超過5800萬美元的虧損

依靠銷售額償還固定成本的高槓桿可以將公司及其股東面臨風險。經濟衰退期間的高運行槓桿可以是Achilles腳跟，對利潤率的壓力施加壓力，並在收益中收縮不可避免。實際上，Inktomi等公司，具有高運營槓桿，通常具有較大的營業收益和股價波動。因此，投資者需要謹慎對待這些公司。

測量操作槓桿

無論銷量如何，當公司具有固定成本時，都會發生操作槓桿。當公司有固定成本時，由於銷量變化導致的利潤百分比大於銷售額的百分比變化。陽性（即大於零）固定運營成本，銷售額的1％的變化會產生超過1％的營業利潤。

這種槓桿效應的衡量標準被稱為操作槓桿（DOL）的程度，其顯示了隨著銷售量變化的方式變化的程度。如果銷售量的變化，這表明如果銷售量的變化，則利潤的預期響應。具體而言，DOL是收入的百分比變化（通常是利息和稅前收益，或艾比特）除以銷售產出水平的百分比變化。

dol=q（p-v）q（p-v）-位置：q=產生的數量或soldv=每單位的可變成本=銷售Pricef=固定運行成本\begin{對齊}＆\text{dol}=\frac{\text{q}（\text{p}-\text{v}）}{\text{q}（\text{p}-\text{v}）-\text{f}}\\＆\textbf{where：}\\＆\text{q}=\text{salt}\\＆\text{v}=\text{darmanct成本每單位}\\＆\text{p}=\text{銷售價格}\\＆\text{f}=\text{固定運營成本}\\\end{對齊}dol=q（p-v）-fq（p-v）其中：q=產生的數量或Soldv=每單位的可變成本=銷售Pricef=固定運營成本

出於插圖，讓我們說軟件公司為其最新的申請計劃投入了1000萬美元的發展和營銷，該計劃每副本售價45美元。每份副本成本為5美元銷售。銷量達到100萬份。

q=1,000,000copiesv=$5.00p=$45.00f=$10,000,000\begin{sentalled}＆\text{q}=1,000,000\text{opies}\\＆\text{v}=\$5.00\\＆text{p}=$45.00\\＆\text{f}=\$10,000,000\\\end{alpligated}q=1,000,000copiesv=$5.00p=$45.00f=$10,000,000

DOL=1,000,000×（$45-$5）1,000,000×（45-5美元）-$10,000,000=$40,000,000$30,000,000=1.33\begin{aligned}\text{dol}＆=\frac{1,000,000\times（\$45-\$5）}{1,000,000\times（\$45-$5）-\$10,000,000}\\＆=\frac{\$40,000,000}{\$300,000,000}\\＆=1.33\end{aligned}DOL=1,000,000×（$45-$5）-10,000美元，0001,000,000×（45-$5）=$300,000,000$40,000,000=1.33

因此，軟件公司享有1.33的DOL。換句話說，銷量的25％變化將產生1.33×25％=33％的營業利潤變化。