評估一項投資時，大多數人會先看報酬率，卻比較少注意「過程中最多曾經跌掉多少」。最大回撤就是用來描述這件事的指標。它能幫助你在投入資金之前，先想像最糟的情況，判斷自己在心理上和財務上能否撐得過去。本文說明最大回撤的意義、計算概念，以及如何把它運用在投資策略中。
最大回撤的定義
最大回撤是指在一段期間內，資產價值從某個高點下跌到之後最低點的最大跌幅，通常以百分比表示。它衡量的是「從高峰跌到谷底」的幅度，而不是從買進成本計算的虧損。
舉一個假設的例子：某個投資組合從 100 萬元上漲到 130 萬元，之後下跌到 91 萬元，再慢慢回升。從高點 130 萬元跌到低點 91 萬元，跌幅是 39 萬元除以 130 萬元，也就是 30%。如果這段期間沒有比這更大的跌幅，這個組合的最大回撤就是 30%。
為什麼最大回撤值得關注
- 反映真實的持有感受：年化報酬率是平均後的結果，最大回撤則提醒你過程中可能經歷的痛苦。
- 跌得越深，回本越難：下跌 50% 之後，需要上漲 100% 才能回到原點。回撤幅度和回本所需漲幅並不對稱。
- 影響是否能堅持策略：許多投資人不是輸在選錯標的，而是在大幅回撤時承受不了而賣在低點。
不同資產的回撤特性
一般而言，股票型資產的波動與回撤幅度較大；債券、定存等資產的回撤通常較小，但長期成長潛力也較有限。集中投資單一公司或單一產業，回撤可能遠大於分散的投資組合。槓桿型商品在下跌時的回撤更可能被放大。
需要注意的是，歷史最大回撤只代表過去曾發生的情況，未來仍可能出現更大的跌幅。它是參考，而不是上限。
如何運用最大回撤思考投資策略
1. 先問自己能接受的最大跌幅
在投入資金之前，試著把百分比換成金額。假設你準備投入 50 萬元，若遇到 30% 的回撤，帳面就會少掉 15 萬元。問問自己：看到這個數字時，會不會影響生活、睡眠或判斷？如果答案是會，就代表配置可能過於積極。
2. 用資產配置調整整體回撤
把一部分資金放在波動較低的資產，可以降低整體組合的回撤幅度。雖然這可能犧牲部分報酬，但能提高你長期持有的機率。
3. 搭配投資期限一起看
如果資金短期內就要使用，即使能接受較大的帳面波動，也可能沒有時間等待回升。因此短期資金應以低回撤的工具為主。
4. 回撤發生時的應對要事先寫下
在市場平靜時，先寫好「下跌多少時我會怎麼做」，例如檢視基本面、按計畫再平衡或維持定期投入。事先規劃比當下憑情緒決定更可靠。
使用最大回撤的限制
- 它只呈現單一最糟的跌幅，看不出下跌持續多久、回升花了多少時間。
- 計算期間不同，結果可能差很多；期間太短可能低估風險。
- 過去的數據不代表未來，市場結構與環境都可能改變。
因此，最大回撤最好與報酬率、波動度、回本所需時間等資訊一起參考，形成較完整的判斷。
回撤與回本時間
除了跌幅，回撤之後需要多久才能回到前高，也是值得留意的面向。有些下跌雖然幅度不小，但回升得很快；有些下跌幅度看似溫和，卻花了好幾年才回到原點。對於即將動用資金的人來說，回本時間可能比跌幅本身更關鍵。檢視歷史資料時，可以同時記錄「最大跌幅」與「從低點回到前高所花的時間」，對風險會有更完整的感受。也提醒自己，未來的回本時間同樣無法預知，因此保留足夠的緩衝資金十分重要。
常見問題
問：最大回撤越小越好嗎？
回撤小代表過程較平穩，但通常也意味著成長潛力較有限。重點是找到自己能承受、又符合目標的平衡。
問：遇到大幅回撤一定要賣出嗎？
不一定。應回到原本的投資理由與規劃檢視，而不是單純因為價格下跌就做決定。
最大回撤提醒我們：投資的結果不只是一個報酬數字，還包括途中必須熬過的下跌。先了解自己承受得住多少，再決定配置，才能讓投資策略真正執行下去。實際情況因人而異，必要時可諮詢專業人士。
本文內容僅供一般財經知識參考，不構成任何投資或保險建議。投資有風險，請依自身財務狀況審慎評估，必要時諮詢合格的專業人士。
